天士力联手华润三九激发中药行业活力，创造“A+A”合作新范式

过去三年，A股中药板块呈现出先扬后抑的走势，国家支持政策在2022年激发出的投资热情，在2023年已有消退迹象。如何保持中药上市公司的价值与活力，成为目前亟需解答的问题。然而，近期天士力（600535）与华润三九（000999）联手打造数字中药新范式，构建出A股市场“A+A”高质量发展的新模式——不仅使两家合作上市公司的竞争力得到相应提升，更使所属行业的价值得到充分释放。

7月31日晚间，天士力发布公告表示公司正在筹划股份转让事宜，可能导致公司控制权变更，并于次日起停牌。8月4日晚间，天士力宣布将于次日复牌的同时带来了一个重磅消息，其控股股东天士力生物医药产业集团有限公司（下称“天士力集团”）及其一致行动人分别与华润三九、国新投资有限公司（下称“国新投资”）签署股份转让协议，分别转让28%、5%的股份，交易作价分别为62.12亿元、11.09亿元。

此外，天士力集团还承诺，在将股权转让给华润三九后，其将放弃5%的表决权，使表决权比例降至12.50%。

值得注意的是，此次交易受让方华润三九和国新投资均为国有控股企业。其中，华润三九的控股股东为华润医药控股，实际控制人为中国华润，中国华润由国资委直接持股90.02%；国新投资的控股股东、实际控制人为中国国新控股有限责任公司，是国资委监管的中央企业。

而本次交易完成后，天士力也摇身一变为国资下属企业，控股股东将由天士力集团变更为华润三九，实际控制人也将变更为中国华润。这也标志着，天士力集团、天士力和华润三九在医药健康产业的合作将进入新的发展阶段。

强强联合巩固天士力研发龙头地位，释放市场活力

天士力成立于1994年，2002年在上交所上市，很快便凭借复方丹参滴丸成为中药行业龙头，后续业务扩展，主营业务聚焦现代中药、生物药、化学药等产品的研发、生产和销售。

根据天士力2023年年度报告，其拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药；中药管线布局25款产品，其中9款产品处于研发三期，包括安神滴丸、脊痛宁片、青术颗粒、安体威颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒等1.1类中药创新药。

作为国内现代中药研发的龙头企业，天士力建有“现代中药创制全国重点实验室”等4个国家级平台，长期保持研发强投入。WIND数据显示，公司近5年来累计研发投入达45.03亿元，占医药工业收入比例为13.32%，居中药行业第一。

华润三九则坚持“品牌+创新”双轮驱动，在中药方面持续加大研发投入，积极布局新药开发项目。方正证券研报指出，华润三九通过外延并购激发公司活力，自2008年起，公司已成功发起超15次外延式并购作为新增贡献，巩固行业地位及进入新领域。

毫无疑问，天士力强劲的研发实力和华润三九品牌营销禀赋应该是中药行业最理想的产业组合。天士力高度重视数字化发展，已经在国内领先展开应用大数据、大模型、AI等最新技术提升研发效率。双方将在数智中药研发创新、智能制造技术装备、药品研发创新等领域开展深入合作，开展全球首个中医药研发多模态大模型“数智本草”的迭代升级，把中医药理论、临床经验与数字科技相结合，构建数智中药研发新范式。

通过与华润三九的合作，天士力的现代中药研发龙头地位将得到巩固，研发后劲获得更好保障，研发能力得到充分释放。

相互赋能实现营销渠道良好互补，产品加速放量推升未来业绩

实际上，早在十多年多，华润集团和天士力就已经埋下了一段前缘。2012年，华润集团曾借助天士力在天津的力量成功进入天津市场，当时天士力旗下的天津天时力医药有限公司与华润医药商业集团联合成立华润天津医药有限公司。

而此次天士力和华润三九的结合，除了发挥各自所长之外，还可以实现优势互补。比如，在营销渠道方面，借助华润三九在市场营销方面的优势，天士力能够实现新上市产品的快速放量，从而加快研发成果的市场兑现进程。

方正证券研报指出，华润三九作为品牌OTC龙头，依托“999”主品牌影响力，借助“1+N”战略，陆续发展了多个深受消费者认可的品牌，并通过体系化的品牌运作持续培育大单品，截至2023年公司已有39个年销售额过亿的产品。

天士力的营销优势则主要体现在医院端和学术营销，处方药业务一直是天士力发展的主要驱动力。这与华润三九形成了绝佳的优势互补。

天士力的院外OTC板块有望在华润三九品牌和渠道的加持之下获得较大提升。首先，已上市的品种如藿香正气滴丸、穿心莲内酯滴丸等产品有望获得新的增长的动力；其次，天士力在研产品非常丰富，未来一些双跨品种如安神滴丸、安体威颗粒等也有望实现在院内、院外市场齐发力。

业界人士指出，天士力与华润三九的强强联合，开创了A股市场一个新的双赢合作范式。华润三九和天士力将相互赋能，让天士力创新优势更加凸显，创新领导者地位更加稳固；并助力华润三九创新能力快速提升，助推华润三九成为中药产业领导者。拥有华润三九在资本、营销及政策资源方面的加持，天士力将能更快提升自身竞争力，获得更好的发展前景。